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公用事业煤炭和电力供需双改善带动火电业绩覆盖

2022-05-09 03:23:12

公用事业：煤炭和电力供需双改善带动火电业绩反转荐5股类别：机构：研究员：

[摘要]

核心观点：

供给侧改革改变煤炭供给格局，运力出现结构性偏紧。

2017年我国原煤产量达到 4.5亿吨，其中内蒙、陕西和山西三个省份原煤产量达2 .02亿吨，占全国原煤产量的66.82%。

我国煤炭消费量集中在经济较发达的中东部地区，2016年供给侧改革使中东部地区的煤炭产量大幅度缩减，煤炭消费缺口被进一步拉大，这对煤炭运力提出了较大考验。2017年铁路煤炭发运量21.55亿吨，同比增长1 .42%，扩充的运力缓解了煤炭紧张的供需关系，但“公路治超”和“公转铁”仍对运力造成较大压力，在煤炭供应高峰期时出现时段性和结构性的偏紧。

一些地方政府片面追求招商引资运力持续释放和行政干预加强促煤价回到绿间煤炭铁路运输将以晋陕蒙煤炭外运为主，其中大秦铁路、蒙冀铁路、瓦日铁路和神华系的朔黄铁路是四个主要通道。四条主干线2018年新增运力为1.08到1.17亿吨，算上支线的新增煤炭运力，预计全年可新增运力.5亿吨，可有效保障煤炭的输运。蒙华铁路2019年投产，设计运力2亿吨，具有运输距离、运输时间和运费上的优势，可将内蒙和陕西榆林地区的优质煤炭送至华中地区，缓解华中地区煤炭供应紧张局面，降低华中地区煤炭运输成本。5月18日发改委宣布将采取措施促进煤价回归绿间，主体措施包括增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减煤耗、强监管和推联营。在优质产能和煤炭运力持续释放的情况下，随着发改委对于煤价的行政干预加强，煤价回归绿间的趋势明确。

电力供需改善，煤电机组利用小时数进入上升通道短期来看，月全社会用电量达2.11万亿千瓦时，同比增速9. 2%，远超年初预期。叠加火电的装机增速持续下滑，2018年4月火电装机增速已下滑至 .7%，利用小时数或将有明显回升。长期来看，到“十四五”末将新增用电量 .2万亿度，在水电增量不到10%，核电发展低于预期和风光无法负载基核的能源供给结构下，同时未来煤电增量机组也非常有限，煤电的重要性应得到提升，负载基础负荷的煤电机组利用小时数将进入上升通道。

投资建议：

火电估值为近十年低位，在煤价和利用小时数均处在有改善情况下，业绩反转预期明确，具备战略性的配置价值。我们重点推荐港股的华能国际电力和大唐发电，A股的华能国际、皖能电力和浙能电力。

风险提示：

宏观经济下滑的风险、电价下调的风险、煤价上升的风险。

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