方正证券下行风险释缓上行动力受限哈
方正证券:下行风险释缓 上行动力受限 类别: 机构: 研究员:
所有项目都是围绕电商来开展的 [摘要]
全球经济:
根据领先指标来看,很可能第三季度成为全球经济短周期的底部,但后续回升动力可能仍将乏力,中国内需疲软对全球经济形成较大冲击,并且反过来加剧了我国外需的严峻形势。
今年二三季度成为美国经济短周期底部的概率较大,但后续增长动力仍存在不确定因素。尽管美联储已推出QE3,这或仍难拉动美国经济实现强劲复苏,且年底面临“财政悬崖”的威胁,可能会在一定程度上对美国经济形成冲击;欧债危机短期风险情绪可以说得到了有效平稳,但长期基本问题仍未解决,即货币和财政政策能否达成双重统一,我们认为,不排除如日本那般,欧洲很可能正面临着失去的十年。
在全球行业配置上,我们建议可以高配对流动性更为敏感的金融、可选消费等行业;在全球市场配置上,鉴于9月以来资金有向新兴市场国家流入迹象,我们建议高配新兴市场。在成熟市场中,可以适当增加在美国、德国等成熟国家股权资产的投资比重。
国际风险提示:四季度西班牙有可能寻求国际资金援助、年底美国面临财政悬崖威胁。
中国经济:
去年年底,市场一致认为今年三季度是通胀底,现在看来基本得到证实;根据经济底早于通胀底,市场又认为经济底出现在上半年,现在看来基本得到证伪。为什么二季度没能成为经济底?就我们中期报告的判断来讲,主要原因是政策力度低于预期和外需下滑超出预期,主要风险和下行力量未能得到有效对冲。
当前,基建仍受换届和资金掣肘,受房地产调控持续、通胀回升和欧美货币宽松等影响,货币政策难有大幅放松,换届前政策继续着眼于“稳”。随着房地产投资的趋稳,企业去库存压力的释放,未来经济底落在何时就取决于外需了。考虑到欧美持续放松货币,如果欧债没有高烈度的危机出现,四季度外需就有望稳定,而三季度成为经济底的概率就较大。预计三季度GDP同比回落至7.4%,四季度回升至7.7%。预计今年全年GDP增长7.7%,消费拉动4.3%,投资拉动3.9%,外需拉动-0.5%。
明年经济能否进入上行主要取决于三点:一是外部风险能否有效缓释,二是基建投资是否提速,三是房地产调控会否放松。我们认为,明年外需仍存在不确定但不会大幅恶化,基建投资保持稳步回升的势头,而限购取消的可能性较小。随着下行压力的释缓,经济或将从底部逐步修复,但上行动力依然不足,预计经济上半年底部徘徊而下半年加速回升的可能性大。预计明年全年GDP增长8.0%,消费拉动4.1%,投资拉动4.1%,外需拉动-0.2%。
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