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方正证券中美经济复苏背离哈

2022-05-02 03:22:29

方正证券：中美经济复苏背离类别：机构：研究员：

[摘要]

抓到１８个篮板。广厦队的另一名外援拉莫斯得到２６分和１４个篮板的两双导读：2018年全球经济复苏的一个显著特点是美国经济复苏的继续走强和中国经济复苏的放缓。以史为鉴，本篇报告梳理了历史上中美经济复苏背离时期国内外主要大类资产和A股的行业表现，并探讨了当前这种背离在未来的可持续性。

摘要：

1本世纪以来中美两国名义GDP增长在走势上出现了六个主要的背离时期。尤其是危机前的中美名义GDP增长的正相关性在危机后已明大大减弱，表明当前中美经济共生性的减弱，也为特朗普政府发动对华贸易战提供了现实依据。

2中美经济复苏的背离也伴随着货币政策的背离。在“中强美弱”时期，中国央行均收紧了货币政策，而美联储的货币政策则趋于宽松。在“美强中弱”时期，美联储的货币政策多有所收紧，而中国央行的货币政策则是趋于宽松。

3在中美经济复苏背离时期，只有中国的国债收益率与名义GDP增长在走势上是一致的。从人民币汇率来看，在“中强美弱”时期，人民币汇率均明显升值；在“美强中弱”时期人民币汇率有升有贬，在2014年之后趋于贬值。

4从中美经济复苏背离时期的大类资产表现来看：“中强美弱”时期大宗商品、美国国债、人民币对美元汇率均走强，而中国国债、美元指数均走弱。“美强中弱”时期普遍上涨的资产是美股和中国国债，整体的大宗商品价格指数则一直走弱，美元的走势趋强。

5从中美经济复苏背离时期A股的行业表现来看：“中强美弱”时期跑赢大盘行业依次为有色、采掘、建材、银行、机械、家电；“美强中弱”时期如果不考虑年的政策市，跑赢大盘行业依次为食品饮料、休闲服务、银行、医药生物。

6当前中国经济的复苏背离仍将在未来一年延续。我们尚看不到美国消费扩张动能的明显消退，这就意味着其经济复苏不大可能在2019年熄火；而在稳杠杆的背景下，未来中国政府的稳增长力度将明显弱于以往。

风险提示：中美贸易战升级