安信证券物价维持低位覆盖
安信证券：物价维持低位 类别： 机构： 研究员：
您那位?》的方文山 [摘要]
内容提要10月CPI同比1.6%，与9月持平，为2010年初以来的低点，未来几个月CPI同比可能有所回升。此外，今年是鲜菜价格的“小年”，从历史经验来看，明年鲜菜价格遭遇“大年”的可能性偏高，这对明年食品价格和整体CPI产生的影响值得留意。
10月PPI环比-0.4%，与9月持平。剔除油价影响，10月价格环比较9月略有改善。未来几个月存货调整可能逐渐结束，PPI环比跌幅或逐步收窄。但短期内，以私人部门投资为代表的最终需求仍然疲弱，这压制了PPI改善的幅度。考虑到供应收缩具有趋势性，以及房地产市场改善的可能性，目前我们对中期PPI走势及企业盈利的看法仍然相对积极。
一、10月CPI维持低位，未来数月或有所回升10月CPI同比1.6%，与9月持平，为2010年初以来的低点。
10月食品价格环比-0.2%，与历史均值相当。其中，鲜菜环比较历史模式更强，但同比涨幅仍处于较低水平。今年是鲜菜价格的“小年”。从历史经验来看，明年鲜菜价格遭遇“大年”的可能性偏高，这对明年食品价格和整体CPI产生的影响值得留意。
9月初以来，猪肉价格结束前期较快涨势，转为小幅下跌。这与8月以来经济动能的重新走弱和PPI环比的重新下行，可能有联系。短期内，考虑到经济动能仍然较弱，粮食和猪肉等食品价格的涨幅可能会比较平稳，环比显著加速或减速的可能性也许不是特别大。
其他食品诸如水产品、蛋等10月均季节性下跌；鲜果价格10月跌幅偏大，这可能主要来源于气温的影响。
10月非食品价格环比0.2%，较历史均值低0.1个百分点。检查细项变化，车用燃料价格的大幅下跌、租房价格涨幅偏低，以及旅游价格的下跌，均对非食品环比表现偏弱有贡献。
国际油价进一步下跌的空间应该已经有限，未来几个月车用燃料价格可能跌幅放缓并趋于稳定。租房价格环比涨幅偏低，主要来源于年初以来商品房市场的走弱。基于对未来一年商品房市场需求改善的判断，我们认为租房价格环比可能将有改善，实际上9、10月租房价格较今年上半年已有回升。今年10月，旅游价格下跌，与往年10月走势相反。这有今年旅游需求增速进一步回落的影响，但最主要的原因应该来源于去年底相关法规实施，带来的旅行社定价机制的变化。
合并以上分析，并考虑基数影响，预计未来几个月CPI同比可能小幅回升。
11月CPI同比或在1.8%附近。
二、10月PPI环比与9月持平，未来数月或收窄10月PPI环比-0.4%，与9月持平；同比-2.2%，较9月低0.4个百分点。
10月国际国内油价跌幅较9月更大。剔除油价影响，10月其他产品价格环比较9月略有改善。
需要注意的是，原油和铁矿石等价格的下降，可能更多地反映了供应面扩张的影响。考虑到中国作为大宗商品净进口国的地位，这些变化在压低了中国PPI和CPI水平的同时，对于企业盈利的恢复实际上是有利的。
未来几个月存货调整可能趋于结束，PPI环比跌幅或逐步收窄。但短期内，以私人部门投资为代表的最终需求仍然疲弱，这压制了PPI改善的幅度。
考虑到供应收缩具有趋势性，以及房地产市场改善的可能性，目前我们对中期内PPI走势和企业盈利的看法仍然相对积极。
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