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低油价也有高风险2020年

2020-03-04 11:05:18

低油价也有高风险

00:06:22 来源：中国经营报

欢迎回到低油价时代！好消息是这个时代可能还将持续一段时间，坏消息是，如果这一时代持续久了，滋味可能就没那么美妙了。到2015年开局，油价几经波折，比起半年前已经持续跌去6成，甚至一度低于每桶45美元。经过通货膨胀调整之后，当前油价不仅是最近几年低位，其实际价格相当于回到1979年水平，可谓一夜回归40年前。

油价到底如何走？如今资源价格系统大乱，以往的经验法则开始遭受考验，比如资本市场与大宗商品的相关度，以往存在密切互动，如今则并非如此，近期欧美股市大涨也没有伴随商品的繁荣，相反却是商品指数的持续下跌与内部紊乱。一般而言，商品价格往往存在同方向趋势，但如今则有所不同。典型就是黄金与原油的价格比率，随着油价单边悬崖式滑落，黄金之类近期反而反弹，回复到每盎司1200美元上方，这使黄金油价比一路走高，从2014年以来已经翻倍，达到上世纪90年代以来高位，堪比1998年卢布危机时情形。通过黄金与原油的价格背离，可以看出油价的关系已经超过常规状态的供求预测，决定油价的基本面已经与以往不同，运行规则难以常规化，政治方面如地缘政治的波折，技术方面则页岩革命近年爆发，供给方面则是美国自产原油上升以及欧佩克国家的不减产。

如果从成本来考量石油，那么油价下跌到多少，就会导致供给出现萎靡呢？根据媒体报道，国际能源咨询公司Wood Mackenzie的测算原油价格油价跌至45美元/桶，从原油生产成本角度衡量，全球0.4%的供给商不赚钱。即使真到40美元/桶，也仅有1.6%的世界石油供应商不赚钱，而且很多供应商即使生产是在亏钱，但是由于一次性关闭成本太高，也还是会继续生产。从这一数据很容易得出结论，就是油价继续下跌对于供应商来说问题不大，但是这一测算忽略了影响商品供需的因素不仅仅在于价格，更在于边际价格对比，对于沙特之类国家，边际成本几乎趋近于零，而对于很多国家来说，石油抵于50美元，边际成本就开始体现其效应。

也正因此，当前石油价格虽然波动较大，最终也遵循供需平衡原则，目前暴跌主要源自供给方面对于价格的不敏感，主要是沙特主导的欧佩克国家不减产的决定在推动。这一决定看似“焦土策略”，其实背后也存在经济理性，那就是以牺牲眼前经济利益来换取竞争对手的更大牺牲。随着欧佩克维持其不减产的承诺，一些对于价格更为敏感的供给方自然会逐步退出市场，从美国小产量油井，再到中等规模油厂，甚至波及页岩行业等替代竞争对手增长放缓甚至退出市场（例如近期新能源汽车特斯拉股价也出现下跌，该公司CEO马斯克也预计公司在2020年之前不会盈利）。随着竞争对手退出，市场份额得到稳固，那么无论欧佩克是否减产，届时石油价格价格自然会回升。

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