川财证券用电量与工业增加值为何背离牛
国产电视剧剧本的质量似乎并未随着编剧的待遇有所提升 川财证券：用电量与工业增加值为何背离 类别： 机构： 研究员：
[摘要]
习惯上用电量指标往往被作为工业活动的重要微观参考数据而深入研究，但是我们看到自2016年以来，全社会用电量数据与工业增加值数据之间的稳定关系已经被打破，用电量增速持续高出工业增加值增速，二者发生长时间系统性背离。事实上，用电量数据在工业用电之外，还存在着大约14%的居民用电成分。观察统计细项，不难看到居民用电近两年来持续高出工业用电增速，且整体波动性较大。而对于居民用电的高波动，我们认为这一方面受到了城镇化下居民电器使用习惯的改变，这点可与自2016年以来空调销量相对高增速相对照，另一方面，近两年来气温相对不稳定或许也对居民用电量波动产生一定的影响。
本周综述：
高频实体情况方面，上游方面，本周，全球市场上紧张的贸易形势引发了市场对原油需求下降的担忧。与此同时，伊朗和委内瑞拉受政治风险及国内经济的影响，原油产量持续下降。其中，伊朗的港口装载数据显示，伊朗国家石油公司9月份临时石油出口装载量将下降至大约150万桶/日，而6月份大约为230万桶/日，出口量的下降速度超预期。本周螺纹钢的钢厂库存和社会库存仍处于下降通道中，终端需求相对疲软，本周钢材价格继续小幅下降。
“金九银十”需求旺季已到，再考虑地产赶工、基建在建项目加快推进、制造业投资向上共同支撑用钢需求，中长期来看钢铁供需仍偏紧，钢材价格或将高位震荡。下游方面，从供给方面来看，目前生猪的存栏量减少，下游消费不减支撑猪肉价格走高。从需求方面来看，猪肉的需求旺季即将到来，为猪肉价格提供支撑，导致本周猪肉批发价格小幅上升。另外，非洲猪瘟并未持续蔓延，但疫区养殖户抛售行为将使得当地生猪价格承压，各地猪价分化明显。由于此次疫情并无有效的疫苗，存栏量或将持续下降，猪周期底部或将提前出现。
流动性及利率方面，本周，央行持续暂停逆回购操作，资金面持续宽松，将平稳跨月。除地方债供给端加码之外，美联储大概率进行的加息以及监管考核都将成为9月份流动性的主要扰动因素，而通胀预期回升以及央行的汇率干预等因素或将限制利率中枢的下行空间，需持续关注央行后续的公开市场操作以及9月上旬公布的通胀数据。而在实体基本面发生明确转向信号之前，利率中枢走势或仍将以观望为主，预计十年期国债短期内将在目前水平窄幅震荡。
风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。
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