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银行争抢高端客户出奇招可帮客户子女办出国2020年

2020-02-11 12:59:17

银行业:走在经济上升通道的银行业

投资要点：

国际经济止跌企稳，国内经济V型复苏。在宏观经济向好、流动性大量注入导致通胀预期出现的背景下，银行的业绩有望超越市场预期，维持看好评级。

下半年信贷增量将出现明显回落，但已经发放的大额贷款增量保证了全年的利息收入，未来净息差是决定业绩的主要因素之一。在存款重定价滞后于贷款、票据贴现被中长期贷款和中小企业贷款替代、银行贷款议价能力略有提高、过低的货币市场收益率企稳向上、存款出现活期化的判断下，我们认为净息差将在下半年全面回升。1季度的净息差是2.29%，我们判断2季度的净息差为2.3%，较2季度有略微的上升，基本持平。3季度的净息差将在2季度的基础上提高10个基点，4季度再次提高10个基点。银行季度同比净利润增速将逐季提高，从1季度的-8.5%回升至2季度的-6%，3季度的-4%，直至全年实现7%的正增长。

我们判断2009年和2010年的资产质量将保持平稳，并将2010年的信贷成本假设从原先的1.15%下调至0.9%，因而导致净利润增速从原先的6%上调至17。5%。这一假设并不过度乐观，2010年的盈利预测在经济好于预期的情况下存在再次上调的可能。

目前股价对应2009年和2010年PE分别为17.1倍和13.8倍，PB分别为2.7倍和2.35倍。虽然近期有较大涨幅，但银行股的估值仍具有比较优势和安全边际。在资产质量较为稳定的情况下，估值方法将从PB部分转向PE。我们选择经济复苏下最有可能超越市场预期的银行，推荐招行、兴业和建行，同时建议关注部分城商行的阶段性投资机会。

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