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机械制造推动力从投资转向消费吗

2022-05-26 03:00:40

机械制造：推动力从投资转向消费类别：机构：研究员：

[摘要]

高铁消费将成为动车组需求的下一个推动因素2014年上半年公共假日期间高铁客运量平均增长了 4%。这一势头带动中国铁路总公司(CRC)为现有线路增加了列车订单以应对需求增长。因此我们认为，即使在新线路完工触顶后，铁路消费增长也将成为动车组需求增长的下一个推动因素。我们估算，7.5%的高铁消费增长（与GDP增速相近）即可推动年动车组资本开支增长人民币 50亿元，在新列车需求中占比约20%，而且这一比例有望到2018年进一步升至50%。此外，如果客运量增速翻番，列车需求也将增长一倍至人民币700亿元。

将中国机械工程移出强力买入名单，但维持买入评级我们将中国机械工程的2014/15年每股盈利预测下调了8%/11%，其中假设伊拉克萨拉哈丁项目在紧急疏散后保持停工状态。尽管该股估值具吸引力（净现金为市值的1.2倍），但鉴于公司在伊拉克和乌克兰等国的业务面临经济/地缘政治风险，我们将之移出强力买入名单（评级仍为买入）。

首选中国北车(H)，估值具吸引力我们预计高铁消费增长对中国北车2015/16年每股盈利的贡献约为10%，若客运量增速超过GDP增速则还有进一步提升空间。此外我们预计201 -16年毛利率/净利润率将上升1.1个/1.4个百分点，受益于关键部件自给化进程、产品结构调整以及售后业务贡献上升。

这到底是真的假的？10月19日晚我们认为北车(H)估值具吸引力，该股2015年预期市盈率较南车(H)/南车时代电气仍折让25%/27%，但有望在年实现22%的盈利年均复合增速（南车/南车时代电气预计为17%/11%）。我们重申买入中国北车(H)并将之加入强力买入名单。我们还将中国北车(A)的评级从中性上调至买入。我们更新了对所覆盖股票的盈利预测和目标价格。

对南车时代电气首次评级为中性南车时代电气的利润率/回报好于其它铁路装备企业，但从动车组/机车维护需求增长中的受益相对较小。我们预计其株洲IGBT半导体工厂的产量将逐渐上升并且公司将在2017年后实现盈亏平衡（假设没有补贴）。

该股估值合理，2015年预期市盈率较中国南车(H)溢价 %。

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