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方正证券中采进一步验证经济企稳有望物业

2022-05-02 03:22:30

方正证券：中采PMI进一步验证经济企稳有望促使工业企业利润修复类别：机构：研究员：

[摘要]

1.中采PMI进一步验证复苏，但出口形势还不可乐观继Markit公布8月汇丰制造业PMI预览值反映出我国经济需求出现改善、经济增速可能短期企稳的信号后，这次中采制造业PMI数据更进一步验证了我国经济短期企稳回升的判断。而且从大中小型企业PMI分项来看，经济的企稳回升主要源自大型企业生产活动的进一步扩张，而中小企业的改善却并不明显。

从汇丰与中采的8月分项数据来看，两者形成一致的信号有：1.经济需求有所回暖；2.显示工业品价格环比负增长状况在持续改善，8月甚至有望摆脱环比负增长；3.目前已处于经济复苏初期的被动去库存状态；4.滞后于经济增长的就业市场依然存在压力。

也帮他找了医生另外，8月汇丰与中采制造业PMI的新出口订单分项数据出现分歧：

一向能更好反映出口状况的汇丰PMI显示8月出口需求有进一步恶化，而中采则反映有所改善，新出口订单指数回升至扩张区间。结合其他与出口相关数据来看，我们认为8月出口增速较7月难有较大改善，甚至可能会低于7月。

2.中下游工业企业盈利改善，8月工业企业盈利有望继续修复受6月“钱荒”逐渐缓和、7月经济出现企稳迹象以及工业企业利润增速低基数的影响，7月当月工业企业利润增速由6月的6.3%显著回升至11.6%。从发电量以及主要工业品（钢材、水泥等）价格走势，以及汇丰与中采8月制造业PMI均回升至扩张区间等重要经济数据来看，8月份经济仍处继续回升当中，而且工业品出厂价格也有望摆脱环比负增长，有利于短期内规模以上工业企业利润增速的进一步温和修复。

从工业企业利润形成来看，7月主营业务收入累计增速有所下降，从历史数据看，其与工业增加值增速有较好正相关性，因此我们对短期内的主营业务收入增速并不悲观，其拐点可能会落在8月。即使7月主营业务收入对利润增速形成一定拖累，但主营业务成本以及销售、管理费用增速的下降则成为工业企业利润增速能够短期企稳的主要原因。

从工业企业的分行业盈利状况来看，工业企业利润增速的改善主要来自中下游企业，如黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业以及石油加工、炼焦及核燃料加工业等行业。但黑色金属矿采选业、纺织业、纺织服装装饰业以及化学原料及化学制品制造业等产能过剩严重的行业，其利润增速依然继续承压下行，其中黑色金属矿采选业利润增速由正转负。

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