十月全球股市大跌背后贸易冲突加剧导致市况吗
车上有25名乘客 十月全球股市大跌背后 贸易冲突加剧导致市况波动
金融环境收紧及市场对于贸易紧张局势升级影响的忧虑升温,令投资者陷入恐慌
,触发月内股市回调。鉴于近期市场走势,我们依然强调提高投资组合的抗跌性,但可适当增加风险资产持仓。
利率上升是导致年内金融环境收紧的主因之一。市场对美联储未来加息的预测上调,目前与我们的观点一致,预期美联储未来12个月可能加息三次。短期债券收益率上升造成资金竞争加剧,投资者对于投资收益率的要求上升和债券收益率上扬,导致股价下跌。近期债券收益率上升主要由于实际利率上升,而非通胀预期有变。久期溢价上升亦是原因之一。由于不确定因素增加及短期债券收益率上升,投资者重新调整各类资产的回报要求。
近期股票市场下跌,部分由于贸易冲突加剧导致市况波动。部分跨国企业表示对有关贸易局势的忧虑,打击投资者对增长持续性及盈利前景的信心。我们的地缘政治风险指标在过去数周下降,但贸易紧张局势的风险很高,最有可能影响由美国带动的全球经济扩张步伐。
我们的贝莱德GPS增长指数显示全球增长强劲,通胀维持在低位,且并无贸易紧张局势打击经济活动的迹象。然而,由于全球企业价值链环环紧扣,贸易保护主义造成的不利影响可能逐步浮现,因此,企业第三季业绩将成为衡量有关影响的关键。
尽管全球股票年初至今表现仍然积极,但上周MSCI世界指数下跌,且创下2018年第二大单周跌幅。股市领涨股轮动显著,动能股经历一轮强劲上涨后表现落后。我们认为,近期的抛售压力大部分来自对冲基金对热门股的平仓,尤以科技股及成长股最为显著。
美联储官员的强硬言论令市场猜测美国可能加快加息进程,导致10年期美国国债收益率在上周初上升。市场收益率上升是由于实际利率及久期溢价上升,通常与不确定因素增加有关。
我们认为,全球经济增长持续高于趋势水平,有望支持企业盈利,因此,仍然看好股票多于固定收益,但再次强调目前应提高投资组合抗跌性。第三季业绩及第四季盈利预测未符合预期的企业,可能面临股价遭受重创的风险。我们看好优质股持仓,在成熟市场当中看好美国表现,因企业盈利稳健及财政状况较佳。固定收益方面,我们看好短期债券,但美国及欧洲的较长期债券开始涌现机遇。
2018年,美国企业盈利预测强劲,我们看好美国市场表现。但为了增强投资组合抗跌性,我们仍然看好动量及质量因子。欧洲企业盈利前景黯淡,政治风险仍未散去,因此,我们较为看淡欧洲市场,而日本股票则欠缺可显著推动上涨的催化剂。新兴市场经济增长稳健,开始推动企业盈利持续强劲增长,这是过去10年来首次出现的现象,因此,我们对新兴市场仍有信心。
根据汤森路透的数据,截至2018年9月,2019年的每股盈利增长预测为12%,中国则接近16%。相比之下,全球市场的每股盈利增长为10%,可见新兴市场表现稍微领先于美国。值得关注的现象是,新兴市场板块组成正在发生变化。利润较高的新经济板块企业纷纷上市发行新股的情况有望延续。举例来说,过去20年,科技板块在MSCI新兴市场指数占比由4%上升至28%。
中国加强监管及贸易战风险可能破坏全球供应链,导致年内科技股拖累新兴市场股票下跌,但相比发达市场的科技股,新兴市场的估值仍在过去10年的低位徘徊。因此,目前是选持新兴市场科技股的好时机。我们认为,电商平台及企业服务股票蕴藏潜在机遇。
固定收益方面,我们看好美国短期债券并建议增持优质信用债。此外,相比当地货币债券,我们看好个别硬通货新兴市场债券,因其相对估值更具吸引力,且可抵御货币贬值的风险。
长期而言,收益率上升有望带动各资产类别回报上升。然而,短期内风险仍将处于较高水平,甚至进一步上升,将令回报承压。
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