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华泰证券成交量与指数不搭的后续发展是什么吗

2022-05-10 03:41:49

华泰证券：成交量与指数不搭的后续发展是什么类别：机构：研究员：

[摘要]

短期内A股缩量跌和放量涨的概率相当，中长期内A股成交量将趋势性下降近期A股呈现出成交量和换手率与指数“不搭”的明显特征，通过考察美股市场成交量&换手率的趋势及两者与指数相关关系的变化，我们认为中长期内A股成交量和换手率将趋势性下降；同时，成交额持续缩量并不意味着没有牛市，在流动性充裕的环境下，若股票供给量不增多（退市和回购增多），则指数有可能在成交量和换手率的下行中持续上行。通过考察A股历史数据，我们认为短期内A股缩量跌和放大量涨的概率相当，缩量跌的概率略大，但若持续缩量，时间大概率不会超过两周。

近期A股呈现出成交量&换手率与指数“不搭”的明显特征上证综指经历了一周下跌后，横在2950一线近一周，然而这一周里成交量却与指数“完全不搭”——成交量缩在今年以来的地量位置。同样地，换手率也持续处于与指数“不搭”的非常低的位置。前期2950点位对应的成交量至少在2 00亿左右，是上周成交量1500亿的1.5倍以上；反过来看，今年以来1500亿左右的成交量对应的指数点位在左右，低于当前超过150点。换手率类似。

海外经验：09年以来美股牛市中成交量和换手率与指数相关关系发生变化在2009年以来的美股牛市中，成交量和换手率却在趋势性下降；成交量与指数的关系从过去的强正相关到弱正相关，换手率与指数的关系从弱正相关到强负相关。我们认为：低利率环境下上市公司的股票回购规模大幅增加，减弱了已持股投资者的交易意愿，投资者大概率倾向于持有股票至回购日，从而导致成交量和换手率持续下降；同时，09年以来标普500每一点对应的市值小于等于之前，意味着09年后推动指数上涨1点所需的资金量是小于09年之前的，即使没有成交额的相对放量，指数也会上涨，这是美股成交量与指数的关系从强正相关到弱相关的原因之一。

历史经验：A股成交缩量超40%后第二周缩量跌和放量涨的概率均较大由于4月最后一周的A股成交额缩量相比前期达45%，所以我们考察了1991年7月以来所有周度成交额缩量超过40%时的情况：首先，A股成交额缩量超过40%是很少见的情况，在125 周里仅占7.58%；其次，A股当周成交额萎缩超过40%时，指数大概率下跌；最后，A股当周成交额萎缩超过40%且指数下跌后，第二周成交额继续缩量且指数下跌的概率最高，为27.69%，而第二周成交量放量超过 0%且指数上涨的概率为次高，为2 .08%。

产品质量得到了保证。当大家都意识到开源节流、捂紧口袋准备过冬时风险提示：A股成交持续缩量。

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