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银河证券通胀隐忧不高定向宽松政策持续计划

2022-05-19 03:01:55

银河证券：通胀隐忧不高定向宽松政策持续类别：机构：研究员：

[摘要]

核心要点：

CPI小幅回落，年内通胀隐忧不大。7月CPI同比增长2. %，环比0.1%。从分项上看，食品价格对CPI的拉动基本与6月相当，猪价与菜价的推升力度也较6月有所下降，因此7月主要受非食品价格上涨影响，总体判断14年内通胀压力不大。如果通胀隐忧消逝，三四季度货币政策的持续放松依然流出较大的空间。

宏观领先指标：出口增速超预期，宏观环比持续细微改善。在欧美经济回暖的带动下，7月出口超预期增长，单月出口2128.91亿元，同比增长14.5%，贸易顺差达到47 亿美元。受去年高基数影响，进口增速仍然疲软。但从铁矿石进口回升的态势上看，内需出现改善迹象。考虑到外围经济的持续向好，出口的改善有助于下半年经济环比的改善。

流动性指数：新增再贴现定向扩大信贷投放。上周五央行对部分分支行增加再贴现额度120亿元，并明确要求用于支持金融机构扩大“三农”、小微企业信贷投放，意在响应国务院精神，促进降低社会融资成本。尽管120亿元新增再贴现额度规模较小，相当于周度回购操作，但此举意在显示央行对刺激实体经济融资的意愿，短期定向宽松政策仍将维持。

资金成本：稳中略降。上周虽然公开市场小幅净回笼200亿元，但市场流动性并未受到太大影响，利率稳中略降。7天回购利率下降；短期债券收益率出现小幅提升，但长期债券收益率小幅下降，10年期国债收益率小幅上涨。实体经济资金价格继续回落，是央行定向宽松作用的显现。

“5都”选举投票意愿绿大于蓝市场情绪：累积效应爆发，红色行情延续。继大盘连续四周上涨后，上周大盘尽管涨幅不大，但依然维持上涨的方向。我们认为此轮反弹主要源自前期政策累积效应和经济环比改善的影响。只要短期内市场没有特别明显的风险或利空因素，政策累积所推动的红色行情仍将延续至季度末。

策略配置：蓝筹标的主推混合所有制改革，其中重点看油气产业链和发达地区的地方国资。另外，我们要强调的是，乐观的市场环境也能带动成长股同步崛起，因此千万不要放弃成长股。我们更加看重成长内部的结构性机会：科技品成长股——关键看产品的社会渗透率，一旦行业渗透率进入业绩拐点，要警惕“低估值陷阱”；消费品成长股——关键看品牌的市场占有率，如果行业集中度低，品牌成长空间广大，优选品牌成长性高、容易发展成为行业龙头的公司；如果行业集中度高，市场寡头垄断格局稳定，品牌龙头只能提供稳定的分红收益，而超额收益的标的则出现在细分市场中的品牌成长公司。

风险提示：1、中国通胀反复；2、托底政策力度不达预期。

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