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国元证券新形势新经济新机会哈

2022-04-22 17:39:56

国元证券：新形势新经济新机会类别：机构：研究员：

[摘要]

报告要点：

1、展望2011年经济增长数据，伴随着“调结构、促民生”政策的逐步落到实处，GDP增长率可能会呈现年内前低后高的局面，我们对于2011年全年的GDP增速预期是8.5~9.5%区间。

2、高层之所以把2011年M2目标定在15%左右，信贷量在7万亿左右，一方面体现了高层调结构的决心，另一方面高层也看到，2009年新增中长期贷款6.7万亿，而固定资产投资中来源于国内贷款的部分只有3.9万亿，占比只有59%（从年，这两个数据的比值在1上下），两者相差2.8万亿，这与2009年A股上涨80%的小牛市不无关系。2010年前三节度这个比例也只有64%，相差1.9万亿。如果这部分资金逐渐被逐渐倒逼回实体经济，将会补充信贷量的压缩对投资的影响，而对证券市场（特别是股市）的负面影响将会比较大。

3、“调结构”意味着结构性的减税和结构性的转移支付。从大的角度来看，在年，基本上完成了国有企业的股份制改革。下一步棋，中央会怎么走？我们认为国有股减持，是大趋势，必然的。因为社保、产业升级、“三农”等都需要大量资金。至于减多少？什么时候减？只是技术上的小问题而已。如果中央要大力度的进行“调结构、促民生”，那么国有股减持则会尽快提上日程，虽然这是意料之中的必然事件。而国有股减持的陆续开始，对A股的影响则是不可小觑的。从“洪都航空事件”，可以看出点迹象了。

得到的回复是总之，2011年A股不具备全面牛市的基础，中枢水平将会在2010年的基础上有所下降，上证综指的大概率区间为2300~3500，不排除短时间的冲高或者探底，震荡幅度相对较大。

4、2011年的投资逻辑是“自上而下”的，投资主题是围绕“调结构+促民生+抗通胀”。

5、在调结构的背景下，战略新兴产业在未来的十年面临巨大的发展机遇。七大产业五年后产业规模将占GDP比重的3%提高到8%，而2020年七大产业的增加值占GDP的比重将达15%。也就是说，在未来的5年内，这7大产业平均复合增长率为21.67%，未来10年内的复合增长率也高达17.46%，这是历史性的机遇，也是2011年行业配置的首发位置。

6、2011年重点推荐公司：中国重工、同方股份、登海种业、烽火通信、恒瑞医药、荣信股份、桑德环境、卧龙电气、天虹商场、中国平安

华润江中