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2020-02-28 02:12:39

信披直通车需要完善惩戒机制

上交所2月20日发布了《上市公司信息披露直通车业务指引》，自2013年7月1日起，投资者获取上市公司公告信息的时间将较以往有明显的提前。上交所直通车公告将在当日下午3点半起直接在上交所站披露。

在以前，投资者要想知道上市公司第二天的信息披露情况，需要在当天晚上才能获取，有时候"为伊消得人憔悴"，大半夜了上市公司的信息披露还迟迟不肯露面。上市公司的信息披露除了真实性之外，及时性和完整性也是投资者迫切需要的，我国上市公司信息披露过程中尚存在信息披露不真实、不充分、不完整、不及时的问题，尤其是不及时，更为内幕交易埋下了隐患。

因此，我国应借鉴其他国家成熟的经验，提高信息披露质量的标准是大势所趋。此次上交所推出信披直通车，可以大大提升信息披露的及时性，维护了投资者利益，笔者建议深交所也跟进这项制度建设，大大提高国内证券市场信息披露的及时性。

就以最近非常吸引眼球的涉嫌欺诈上市的绿大地公司来说，2月7日该公司股票价格涨停，当天下午就有媒体报道绿大地审判案件在云南省法院开庭，而2月8日公司才开始停牌。春节后2月18日开盘涨停，在打开涨停之后又有媒体发布原绿大地公司董事长何学葵提起上诉信息，2月19日该公司再次停牌发布该消息。在这一过程中我们清晰地发现，普通媒体总是先于上市公司发布相关信息，上市公司信息披露的及时性存在严重不足可见一斑。上交所推行的信披直通车则有望解决这一问题，提升上市公司的信息披露质量。

证监会在信息披露监管过程中，其监管行为也是一种垄断力量，容易导致"设租和寻租"现象的发生。而信披直通车则同样有利于消除存在的弊端。当然，对于上市公司的信息披露不及时，以及监管者在监管上存在偷懒行为时，还需要完善一些相关的惩戒机制。所以，加强对上市公司信息披露是否及时的监管也显得非常必要，将更能保护投资者利益。对于上市公司有意推迟发布相关信息的，证监会要给予严厉的处罚。而对于监管者利用手中的权力设租，则同样需要建立约束机制，如对证监会工作人员的记录、电子邮件等全部存档留作审查等。对具体监管机构的权力建立制衡机制，其根本目标是减少监管过程中的"设租和寻租"，增强监管机构的理性。

上市公司信息披露制度的宗旨是保护投资者，但如果没有民事制度，信息披露制度即使设计得再好，投资者在受到种种信息披露违法违规行为侵害后，还是无法获得保护，那样上市公司信息披露制度的宗旨将难以实现。因此，作为保护投资者利益的最后一道防线，信息披露民事制度是十分必要的。民事制度通过责令违规者赔偿受害投资者的损失不仅可以有效地剥夺违规者通过违规行为所获得的非法利益，而且给违规者强行加上了一种经济上的巨大负担。

同时，民事制度可以有效地动员广大的投资者来参与监控。在成熟市场国家，特别是美国，让证券违法者最为胆颤的不是刑事诉讼或者行政处罚，而是由小股东提起的民事诉讼要求民事损害赔偿。行政、刑事对上市公司违反信息披露规定行为的惩罚最终是为了维护投资者的利益，但如果投资者的损失不能从民事求偿制度中得到有效的补偿，那么再多的行政、刑事对投资者的损失而言也是没有实际意义的。

同样以绿大地为例，上市公司的信息披露存在严重问题，被法院一审认定为欺诈上市，那么投资者的损失能否通过民事追究来得到弥补呢？可见在上市公司信息披露方面需要更多的惩戒机制来保证投资者的利益，这一点任重而道远。

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