国元证券汇率跌幅有望收窄吧
国元证券：汇率跌幅有望收窄 类别： 机构： 研究员：
[摘要]
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11月21日人民币汇率中间价报6.8985元，较上一交易日的6.8796元，下调189个基点，连续第12个交易日走低，再创近八年半新低。市场认为短期还会继续贬值。
点评：
1、本轮人民币急贬伴随美元指数走强。放眼全球，人民币本轮贬值幅度不算大。从9月底算起，人民币中间价贬值3.3%，但欧元兑美元贬值4.77%，日元兑美元贬值7.98%，连公投后已经急跌过的英镑也贬值了4.26%。其余像俄罗斯卢布贬值3.08%，澳元贬值3.09%，加拿大元贬值3.02%，相对来说，人民币贬值幅度处于中等水平。
2、我们在报告中一直强调，由于存在大量外贸顺差，以及中国外贸出口并未比别的国家跌得更多（出口下降源于全球经济衰退），因此人民币并没有被高估，人民币贬值只是应对美元走强的策略。加之美元在12月加息概率极大，抢在加息之前贬值是当前各国央行都在做的事，我们预计美元加息后人民币将告一段落。
3、从外汇储备角度看，在过去几年持续升值过程中，2010年7月第一次人民币汇率升至6.78的汇率新高，对应的外汇储备是2.54万亿美元。而2016年10月在经过高点之后人民币一路贬值又退回6.78的位臵，对应的外汇储备是3.12万亿美元，整整多出了6200亿美元。因此中国的外汇储备存量足以应付人民币贬值，且因升值而增加的外汇储备也没有必要长期保持在这么高的位臵。
4、人民币没必要过度贬值。经统计，我们发现汇率与进出口的关系并不像教科书写的那样。例如10月，出口金额共1781.78亿美元，其中服装及衣着附件出口为128.6亿元，高新技术产品出口为560.68亿美元，我们以此两项观察汇率对出口的弹性。在实际汇率从2016年2月大幅下降期间，并未看到出口有任何上升的苗头，反而服装及衣着附件还出现了同比的下降。再如，10月进口金额1291亿元，原油进口94亿元，高新技术产品进口当月值是445亿元，我们以这两项观察汇率对进口的弹性。高新技术产品无论进口还是出口，基本保持在平稳状态，与汇率无关。但以原油为代表的初级产品则明显地与汇率呈现负相关关系。在汇率对出口无弹性，对进口处于刚性的状态下，央行无意让人民币过度贬值。
5、总之，全球资本市场振幅加剧，中国经济增长具备相对的稳定性和确定性，人民币汇率2017年贬值幅度收窄，居民没必要恐慌性配臵美元资产。
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