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广发证券债务风险仍在掌控之中吗

2022-04-29 03:12:52

广发证券：债务风险仍在掌控之中类别：机构：研究员：

[摘要]

《全国政府性债务审计结果》简评12月30日，2013年全国政府性债务审计结果正式出炉。数据显示，截至2013年6月底，全国政府债务206989亿元，或有债务95761亿元。

措辞温和，强调防范，淡化风险与2011年相比，《审计结果》表述存在大三显著变化。其一，总结2011年以来地方债务风险控制的进步，从制度建设层面论证政府债务风险得到一定程度的控制。其二，强调政府债务和或有负债的差异，明确提出不可简单加总，并且给出或有负债与政府债务的大致换算比例。而11年审计报告将或有负债全额计入地方性债务余额。其三，具体分析政府债务风险指标，论证政府债务风险总体可控。11年审计报告仅强调客观事实，并未给出风险判断。

岛内人口密度令人吃惊政府债务压力仍然有所上行总体上看，政府债务规模并未明显偏离市场预期，但最近两年增速依然偏高。2010年以来，省市县三级政府负有偿还的债务余额年均增长20%，加入或有负债后年均增长16%，均明显高于GDP增速。

风险指标表明政府债务风险仍然有所上行。截至2012年底，有99个市级、195个县级政府负有偿还债务的债务率高于100%（2010年为78个市级和99个县级政府）。同时，31个市级、29个县级政府借新还旧率超过20%（2010年为22个市和20个县级政府）。

体制机制完善是处理政府债务问题的主要思路审计结果并未用过多的篇幅论述审计建议。11年审计署提出3项具体建议，而本次报告延续全面深化改革的思路，从体制机制创新的角度提出相关意见，如投融资机制、地方性债务管理制、财税体制、风险预警和应急处臵机制等。

维持实体去杠杆风险不大的判断短期内实体去杠杆风险不大。审计结果印证我们的判断，主要逻辑有三。其一，政府债务投资项目具有一定的资金自生性。简单测算，我国75%的政府债务投向，能够形成资产或产生收入作为偿债保障。其二，政府很明确在防风险，而非爆破风险。不管从审计结果行文态度，还是债务问题的严峻程度，政府债务问题远未到必破不可的地步。其三，金融体系对实体供给资金的潜力依然充足。

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