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安信证券短周期工业品价格的蜜月期快结束了的

2022-04-27 03:20:42

安信证券：短周期工业品价格的蜜月期快结束了吗类别：机构：研究员：

[摘要]

今年以来，一方面是终端需求的脉冲恢复，一方面是供应层面的有效收缩，这使得在经济总体低迷的背景下，工业品价格享受了一段时间难得的“蜜月期”，PPI环比涨幅创下2011年初以来的最高水平。

但比较清楚的是，如果没有需求层面的支持，单纯供应收缩驱动的价格上涨，将驱动企业加大复产，反过来限制价格的进一步走高，因而不具有自我加速特征。

体验业态唱主流从目前的情况看，终端需求走弱迹象初显，对价格的支撑作用逐步减弱，主动补库行为可能支撑了短期高频数据的稳定，但持续性有限。再考虑到企业盈利的较大范围改善和复产动力的提升，我们怀疑，主要工业品价格短周期的“蜜月期”可能接近尾声。当然，考虑到供应面的显著差异，以及政府行政性限产力度的调整，各品种之间的分化未来可能仍然比较显著。此外，供应面的调整仍然是中期内价格决定层面十分重要的力量。

在供应面调整的大背景下，工业品价格与债券一齐强势并不相悖。具体到7月，银行间债券收益率的快速大幅下行，应该与信贷投放的低迷有很大的关联。

总体而言，目前利率债收益率水平与当前增长和通胀局面大体相称，没有严重的透支，但短期之内想要进一步下行，可能还需要未来基本面回落的确认。

信用利差再度收窄到极低的水平，这与银行理财刚性兑付叠加在一起，仍然是债市运行层面重大的风险因素。

最近一段时间，美国高频进度数据表现积极，再考虑到英国脱欧负面冲击不及预期般显著，联储官员似乎重新开始引导市场提升对年内加息的预期。这可能短线提振美元指数，并对美股、美债，以及新兴市场资本流动带来一定的压力，值得留意。

风险提示：财政政策层面的不确定性联储加息预期升温

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