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长江证券产业周期更迭关注成长与重生计划

2022-05-20 02:56:42

长江证券：产业周期更迭关注成长与重生类别：机构：研究员：

[摘要]

按献祭大宛天马计报告要点经济波动的分解：行业周期叠加的表象回顾各国经济的发展历程，共同的规律即：经济的增长与产业的兴衰更替是相生相伴的，而这一表象背后的实质是“经济周期波动由具体的产业波动构成”。

向新平台靠拢，行业周期阶段集中切换在中观层面，潜在经济增速向新的中枢平台过度的过程行业的运行状况具有一定的特殊性，表现为行业生命周期的集中切换。

当经济向新速平台回归时，行业面临着新的政策、经济环境，经济结构的变化趋势已与危机前存在差异，资本回报率发生变化。作为吸引要素流动的核心因素，资本回报率的变化会引致劳动力、资本等要素在行业间的再分配。

日本70年代的经济回顾与投资机会总结从工业化、城镇化进程与潜在经济增速平台下移后的经济运行阶段来看，日本70年代中后期经济所处的阶段与当前最为相似。由日本70年代末到80年代初的历史经验：1）处在高速成长期（行业GDP占比持续提高）的行业，其股价表现均居于前列。包括旅游休闲（航空、餐饮、酒店）、天然气和水供应、房地产、电力、金融服务、零售业、电气设备。

2）而一些行业占GDP比重已过峰值，但随着经济的企稳占比再次回升，即由衰退转为阶段性繁荣的行业，其股价表现同样较好。包括石油天然气、采掘、化工（大宗化工商品、特殊化学品）、工程机械。

国内面临的产业周期切换与配置建议国内经济潜在增速正在向新的增长中枢回归，当前国内的一些产业同样面临着产业周期的切换问题。通过分析各细分行业的营业收入增长情况与盈利能力变化情况，并划分各细分产业所处的周期状态。从日本相似的历史经验来看，经济向新的增速平台回归后的阶段性平稳期内，持续具有“成长”性的行业与由衰退再次转为增长的“重生”行业值得关注。

成长性板块的投资机会方面，看好顺应消费升级需求的旅游休闲，贸易流通；行业周期阶段可能由衰退期可能随经济企稳而出现反复的行业也将具有一定的投资价值，包括受益逆周期财政货币政策、受益新型城镇化投资拉动的建筑、输变电设备、电信运营、产能过剩程度相对较低机械子行业的结构性机会可关注。

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