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渤海证券央行流动性压力测试铺路房产税扩大计划

2022-05-06 03:24:32

渤海证券：央行流动性压力测试铺路房产税扩大类别：机构：研究员：

[摘要]

投资要点：

先后面对小牛、黄蜂和76人 6月份，流动性的严重短缺，导致资金成本出现快速飙升，实体经济将受到冲击，预计二季度整体经济增速将较一季度进一步下滑。就下半年来看，我们预计由发改委牵头编制的“新型城镇化总体规划”将于三季度出台，预期将对复苏疲弱的经济形成新的增长拉动，同时三季度“十八届三中全会”中关于重点领域改革的顶层设计出台，也将为经济增添新的动力。因此，三季度将可能是今年宏观经济下滑的拐点。预计上半年GDP同比增长7.5％，而全年同比增长7.6％左右。

对于6月央行有意进行的流动性压力测试，我们认为其背后隐含深意。

当前中国经济面临的三大风险是地方政府平台债务、房地产泡沫与影子银行。因为影子银行是在利率管制和规避监管的共同作用下由市场行为自发产生，其本身对社会经济发展是有正面作用的，但如果与地方政府平台债务或房地产泡沫相关联，则是负面作用。所以风险的关键是另外两者。两害相权取其轻，那么相较于庞大的地方政府平台债务而言，房地产泡沫并非绝对不可解决，而是在于如何处理其中相关群体利益、解决的力度、速度、进程，以及采用的方法组合等。热钱如果集中撤离将需要释放流动性，但资金投放过多又会推升房价助长泡沫；同时推动实体经济发展需要减税放权，而调整经济结构又需要增加财政投入；当前面临两个重要矛盾的关键点是银行，在于银行能够承受房价多大幅度的下跌而不引发金融风险。因此，这次央行流动性压力测试，首先引导银行等金融机构降低杠杆，提高风险警惕性，将业务回归支持实体经济发展的根本；在此基础上，很可能下一步就会酝酿推出房产税扩大试点，迫使巨量投机房产进入市场流通，供给增加，房价下跌，在目前风险可控的情况下主动刺破泡沫。房产税扩大征收将推动税收增长，房价下跌将满足社会真实住房刚需，低房价将释放扩大内需的持续消费动力，银行平台债务与房地产风险只剩其一可以中长期逐步解决，货币政策摆脱被动根据防控风险需要能紧能松。可见，在有效控制银行风险的情况下，房产税扩大征收，“调结构”、“控风险”的政策预期目标即可实现。

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