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煤焦修复性行情结束2020年

2020-01-25 01:57:39

煤焦修复性行情结束

考虑到季末流动性趋紧、钢厂补库需求减弱以及较大的期现差价，焦煤焦炭期货价格反弹将继续受压，中期有下行风险。

产业经济复苏动能不足

8月经济数据显示经济延续向好趋势。8月工业增加值同比10.4%，较7月上升0.7个百分点。黑色金属、电热产供行业工业增加值上升较快，发电量和钢材产量明显上升。8月固定资产投资累计同比上升20.3%，其中基建与制造业投资继续回升是主要动力，二者当月增速分别达到29.3%和23.2%。可以看出，这两月的经济反弹还是投资拉动需求短期改善，传统制造业利润好转，刺激了过剩产能的进一步投放。总体来看，8月经济延续反弹，但推动力仍是旧模式，造成经济结构的再度扭曲，经济增长难以持续。9月上旬发电量增速比8月显着回落，显示此次经济反弹能否持续需要验证。

9月下旬流动性可能趋紧

国庆节以及季末效应临近为国内流动性带来一定压力，同时，9 月下旬存款准备金上缴可能对流动性带来一定影响。2010—2012年，9月存款准备金平均环比增加3689 亿元。外部市场方面，美国四季度QE开始减量是大概率事件，资本流出压力或将进一步加大。由于8 月货币融资超预期反弹，意味着货币也难以进一步放松。在流动性冲击和稳健审慎的货币政策下，月末短期利率或再度上升。

QE退出预期是影响今年风险资产价格变化的重要原因。美国9月份未退出QE虽然短期提振了股票、债券、大宗商品等风险资产，压低美债收益率，但10月QE退出预期增强导致流动性下降，再度压制大宗商品等风险资产。

钢铁产量维持高水平

上周，国内钢价延续了前期弱势振荡的格局，下游需求释放情况一般，终端成交平稳，各主流城市各品种钢价累计涨跌幅在-40—40元/吨。供应方面，国家统计局最新数据，2013年1—8月份我国粗钢产量为52184万吨，同比增长7.8%。其中8月粗钢产量为6628万吨，同比增长12.8%；8月份粗钢日均产量为213.81万吨，环比7月份回升1.24%。全国粗钢日均产量在经历了连续三个月的回落之后，8月份再度出现回升，反映出钢厂开工率有所上升，供给压力依然较大。就粗钢供给量来看，绝对量的增加使得焦煤、焦炭的需求量保持相对高位，其中部分补库需求在8月已有所兑现，钢厂焦炭库存从前期10天小幅攀升至12天水平。但由于钢厂对焦炭补库提前，后期钢厂继续快速提高焦炭库存概率不大，这将对焦炭、焦煤期价上行形成压制。

煤焦修复性行情基本结束

数据显示，本轮焦煤价格反弹主要是由于下游去原材料库存缓解后采购正常化，同时钢价上涨给予上游产品提价空间，是去库存导致煤价超跌后的正常修复，而非需求大幅改善导致的趋势性煤价提升。在初期的补库过程结束后，煤焦供给增加，供需缺口更难以出现，此时供需缺口定价不再可能出现。近期港口库存居高不下反映出焦炭焦煤供应量正在不断加大，加上期现价差依然较大，对焦炭焦煤反弹空间形成压制，预计短期焦炭焦煤期货重心或将小幅下移。

交易策略

近期煤炭产量虽然有所下滑，但是进口炼焦煤数量维持高位，后期供给相对宽松。一旦钢厂补库减少，焦炭将重归供过于求状态。建议煤焦空单暂时可以继续持有，重点关注煤焦JM1401在9月上旬形成的整理区间下沿的表现。