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海通证券纺织服装行业跟踪周报42020年

2020-01-24 01:32:08

海通证券纺织服装行业跟踪周报

行业投资逻辑梳理。

2014年至今,我们重点关注了纺织子行业。宏观来看,纺织子行业2010年以来周期性向下的高成本因素,随着人力成本、环保成本增速的见顶,棉价的下行(4月份棉花直补政策出台后的一致预期)都有所削弱,与此同时,需求端相对平稳(海外弱复苏、国内消费触底),预计业内企业,尤其是龙头企业的业绩将有所受益;微观来看,4月份直补政策出台后,产业链一直预期新棉上市后棉价将明显下行,产业链各环节的下游客户均谨慎下单,随着棉价的逐渐企稳,2015年产业链补原材料库存的需求较为旺盛,预计业内龙头企业2015年的订单量、毛利率均有所提升,从而带来较好的业绩表现。自7月份开始,我们用三篇深度报告来跟踪、判断棉价走势,梳理棉价下行带来的纺织子行业投资机会,9月份新棉上市后,我们推荐基于深度报告逻辑、弹性最大的华孚色纺。

进入11月,三季报结束后我们开始将关注点,逐渐转移至服装子行业。服装子行业滞后于宏观经济,消费需求自2011年开始渐露疲态,加之电商的强势冲击,业内企业的财务指标在2012年前后开始放缓,2012、2013年明显下滑。我们选取了最受冲击的、以加盟模式为主的四家上市公司奥康国际、七匹狼、罗莱家纺、森马服饰,根据四家公司的收入增速、净利润增速的波动情况,我们发现:(1)森马服饰受益于较早的战略调整,业绩底部出现在2012年下半年;(2)罗莱家纺自2012年大力消化库存,业绩底部出现在2013年下半年;(3)奥康国际、七匹狼2014年上半年仍处于业绩探底过程中。根据近期行业跟踪,我们预计2015年国内消费需求至少不会进一步恶化,电商冲击也已常态化,预计企业的分化将更加明显,龙头企业的品牌号召力,加之相应的战略及资源的匹配,有望进一步提升企业的市占率;具体来看,我们预计2015年优势品牌企业的业绩增长,除终端门店的自然增长外,我们更关注大型专业店的建设及并购式的外延式扩张。

纺织子板块,我们持续推荐凯瑞德(德棉股份)、华孚色纺、百隆东方、鲁泰A、浔兴股份,服装子板块,我们推荐奥康国际、七匹狼、罗莱家纺。纺织子行业受益于需求复苏及原材料价格趋稳,成本端预计有所下移,龙头企业2015年业绩弹性较大;服装子行业则将迎来产业资本推动作用下,并购重组逻辑演绎出来的投资机会,给予整体行业增持评级。

行业动态跟踪。

凯瑞德:公司转让子公司淄博杰之盟商贸有限公司100%股权,主要目的是通过提高公司资产变现能力,增加流动资金,进一步加快公司战略调整的步伐。本次标的交易价格为1.16亿元,所得款项用于补充公司流动资金。若本次交易在2014年度内实施完成,预计将产生资产处置收益约为2150万元,计入公司2014年度的当期损益。

第一大股东浙江第五季实业有限公司持有的公司股票3000万股(无限售流通股,占总股本17%),因担保纠纷被杭州市中级人民法院司法冻结,期限由2014年11月19日至2016年11月19日。对公司的运行和经营管理不会造成影响。

嘉欣丝绸:控股子公司嘉兴市中丝茧丝绸市场发展有限公司在2亿元人民币额度内为供应链企业提供财务资助(主要用于补充生产经营所需的流动资金)。财务资助的对象主要为中国茧丝绸交易市场会员单位及驻场企业,均为丝绸产业链企业,每笔借款不超过半年。资金使用费:参考融资企业的经营能力、信用评级、交易额等,根据银行相应期限贷款利率合理上浮。担保方式:交易产品质押,借款单位将符合一定质量标准的干茧及白厂丝等交易产品, 存放于发展公司指定并监管的仓库,作为保证还款的质押物。

上周行业运行。

上周纺织服装板块涨幅0.22%,深成指上周涨幅11.83%,其中纺织子板块上周跌幅2.17%、服装子板块涨幅2.56%; 从涨跌幅前十名的个股来看,主题性个股继续涨幅居前,际华集团、搜于特上周分别上涨10.93%、9.48%,年初至今累计涨幅100.87%、111.30%,而浙江富润等前期涨幅较大的个股则出现回调。

从PE 估值水平来看,纺织服装板块目前PE 为17.83倍(2015E),对应2015年预测的净利润增速22.52%,相对来看,板块估值在全部的一级子行业中,基本处于居中偏后位置。

在短期价格小幅回升后,上周国内棉花现货价格指数重返下行通道,同降1.88%至13958元/吨。

风险提示:终端需求持续低迷;行业运营成本持续攀升;行业竞争加剧。

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