时势的变迁往往从看似普通的情节开始

时势的变迁，往往从看似普通的情节开始。

几天来，正在进行E轮融资的美团，再次深陷舆论漩涡。一则“美团华尔街路演融资空手而归”的消息在微博、及站上迅速流传：“美团融资还远远没有完成，很多大的基金都拒绝了美团，只有几个小的基金参与”，这使得此前关于美团“将融资亿美元”的坊间传闻数字一时显得飘渺无比。

9月15日下午，“终于坐不住”的美团以一纸声明的形式进行了公开回应，称消息不实且“此次造谣事件是有人伪装成投行人士进行的虚假爆料”，同时“已经查清造谣者的身份信息，将会对其启动民事诉讼”。不过，对于所指的造谣者身份，美团并未披露。

表面看，这不过是纷扰的互联资本江湖上，一场再平常不过的口舌之争。面对不利于己的传闻，急于自证也是常规做法。流言背后的是是非非，自有时间去证明。然而，敏锐的投资者还是能嗅到一丝不同以往的气息：高擎时下最火热的O2O大旗，这家号称中国最大的团购站，何以陷入“融资失败”的传闻？更值得关注的则是：当下的资本市场，还愿意为美团继续掏出多少真金白银？

一叶知秋。美团融资疑云的背后，恰是整个中国移动互联资本市场的寒意渐近。

自2010年获得红杉资本A轮1200万美元投资，美团至今已经公布完成了四轮融资：2011年7月B轮5000万美元，领投方阿里巴巴，红杉中国等跟投；2014年5月，C轮3亿美元，美国泛大西洋投资集团领投，红杉中国和阿里巴巴参与跟投；2015年1月18日，7亿美元D轮融资。这一次，美团能否延续“每次融资估值翻倍”的节奏？答案不容乐观。

内部看，美团至少面临三大困局。

第一：强敌环伺。

美团面临的，是巨头们的咄咄逼人和不断蚕食。阿里继发力外卖后，上线新口碑，用“亲儿子”制约“干儿子”。腾讯入股大众点评和58同城，加上京东和饿了么，腾讯系的O2O大已经铺开。百度更是大举进军O2O，宣布未来向百度糯米投入200亿元，针对美团的意图十分明显。易观的报告分析认为，美团今年以来在增速和市场份额方面持续下滑。百度糯米、大众点评的团购业务增势则明显加快。数据显示，自7月至今，美团的市场份额从超过60%下降到50%。曾经被美团引以为傲的一二线城市，如北京，福州，成都等，市场份额已经降到40%左右。

第二：粮草告急。

今年年初，美团刚刚进行一轮融资。为何仅仅过了几个月就急着再融资？核心的答案只有一个：缺钱。

众所周知，O2O行业是典型的“烧钱续命”。现金流，而非短时期的盈利能力决定着公司的走势。为了抵御巨头的进攻，美团采取的对策一是疯狂烧钱换取市场，二是大力扩张攻城掠地。今年以来，一方面在团购领域持续巨额补贴，另一方面，美团又在酒店、电影、外卖几条线同时发力，仅暑期档两个月的外卖补贴活动投资额就高达3亿。与此相应，人力成本也在急剧上升。据经济参考报报道，美团员工数目前超过1.5万人，全年将超2万人。而去年8月，其员工仅仅5000人。如此烧钱的结果，是“虽然美团在交易额上依然高歌猛进，但毛利也在被一步步拖低，离规模化盈利越来越远”。有机构投资者测算认定，美团年初的7亿美金半年已经烧光。

第三，创新乏力。

美团的进攻，高度依赖补贴换市场的传统策略。然而，“低价”可以换取一时数据，却也可以透支未来。补贴换来的用户，忠诚度极低，投机心理很强。进一步的，

依靠低价换取的市场，使得资本对于平台的价值想象也比较有限。曾在惨烈的“千团大战”中胜出的美团，依靠这种单一而粗暴的模式，还能给资本市场多少继续想象的空间，也是一个疑问。

不过，与外部环境的恶化相比，美团这些自身的问题其实都算不得什么。

中国股市连续暴跌，人民币对美元大幅主动贬值，美股遭到重创，欧洲股市下挫，中概股普遍遭冷……两个月来，世界各我地的投资者们听到的似乎都是坏消息。9月7日，《财新周刊》一篇题为《互联投资霜降》的报道在业内人的朋友圈里广泛传开。“不缺钱的时代过去了”，这样的声音，最直白的反映着创业者的普遍焦虑，也在微妙的影响着投资人的心态。

“这是最好的时代，这是最坏的时代”。过去两年间，在技术变迁与政府鼓励的大背景下，中国的互联创业者经历了一段最美妙的时光。数以万计的各类基金、投资公司、企业主、分析师、互联公司员工、基金合伙人热情的谈论着O2O、移动互联……咖啡馆内的涌动的热情、街头路演释放的信心，与投资者的乐观交相辉映，几乎每小时都在产生新的创业项目。然而，仅仅两三个月间，一场股灾，就让大潮迅速退去。投资人的心态在迅速变化，市场的预期在急剧调低。“很多项目都是A轮钱烧完就没有了，根本等不到B轮”。

更深层的背景，则是全球经济进入下行周期和整个中国经济放缓的严酷现实。数据显示，中国前8月固定资有一种人生叫淡然自若产投资增速较前7个月回落0.3个百分点至10.9%，低于市场预期。工业增加值同比增速6.1%，社会零售总额同比增速10.8%，生产面与需求面均呈疲弱态势，经济下行压力再度加大。7月1日，李克强总理在经合与发展组织总部演讲中坦陈“中国经济仍面临下行的压力，一些深层次矛盾凸显”。尽管总理一再对外强调，中国经济是“形有波动，势仍向好”，但一时间，并不能平复国内外投资者的疑虑。事实上，从2014年三季度开始，美元基金就明显放慢了在中国的投资节奏。路透调查的最新数字则显示，随着中国带动的全球经济放缓忧虑加剧，日本制造业信心9月创一年最大降幅。

实体经济与资本市场固然并非全然对应，互联行业也的确担负着“激活中国经济”的重任。然而，可以肯定的是，在宏观经济不可避免的出现紧缩态势的大背景下，资本的狂欢必然远离，“精打细算”的日子就要到来。从这个意义上看，抛开“阴谋论”与“对手论”，美团的“融资失败传闻”，与其说是流言，还不如说是寒冬将至之时，市场上空飘来的一团阴影。

其实，对于启动本轮融资的原因，美团副总裁王慧文在接受财新周刊采访时直言，是为了“储粮过冬”：“7月第一次股灾的时候我们还没有觉得资本市场的冬天要来，但后来股市继续下跌，我们开始预感未来融资可能会变得困难，于是决定启动新一轮融资。”

问题在于，市场的耐心以及机构的资金都是有限的，面对一个不知何时可能盈利的梦，和一个难言复苏的经济前景，谁敢继续拿真金白银来烧？

大潮退却，不变的法则是现金为王。寒潮面前，拥有更雄厚资本的BAT等大鳄，显然有着更强的抗打击能力。更多的企业，则将被迫露出裸泳的本色。“未来半年，90%的创业O2O企业会死掉”，黑色的市场预言，是否让“美团们”备感焦虑？

王兴，这位著名的中国互联“创业教父”，先后创办校内、饭否、海内……创业史写满“屡战屡败”四字。“纵情向前”，这是王兴的美团最喜欢喊的一句口号。这一次，骤降的寒冬中，缺少BAT那样的流量、资源、金钱实力的美团，还能“纵情”多久？

Winter is coming.所言唯有祝福。

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