期待改革期待增长模式变迁
期待改革 期待增长模式变迁
子产品、家电、汽车、公路铁路、房屋建设。GDP的增长,不过靠这些产品的数量增长和价值增长。
从总人口的潜在需求来看,从世界产能散布来看,中国在以上各类产品上的产能都触及瓶颈。这就意味着,在GDP中,数量难以保持高增长。今后的增长就是要靠价格增长。主要体现为各类产品的附加值的提高,包括质量的提高。从国际分工的角度来看,数量增长是多方共赢的,提高附加值则触及与他国分利。可见,有质量的增长将遇到来自欧美的压力。这也就是为什么西方长期以来实行对华技术禁运的原因。
从GDP增速来看,我们认为,过去以数量增长为驱动的高速增长已遇到了瓶颈,今后要提高增长的质量,必然会减速。
在产业上,体现为主要基础产业的范围增速减缓乃至不增长(例如,房屋建筑数量将负增长)。为提高GDP 增长的各类技术服务、专业服务类产业将得到发展。
基于以上分析,在GDP增长遇到产出数量的束缚时,我们看重质量的增长。从行业角度我们推荐各类能够称得上"专业和商业服务"的细分子行业。
对民生的理解:
利好大众品牌消费
从人民生活来看,建成小康社会,让人民生活更美好,关键在于将更多的人稳妥地纳入城市生活方式。城镇化不必要大修高速公路、工业园区和住宅,而是提升城市基础设施;国民收入分配改革要有利于中产阶层的发展。
从2020年收入倍增的角度来看,我们认为,仍要靠关键产业的发展来带动收入的增长,而不是单纯的分配问题。
结合民生的斟酌,我们认为也不是数量问题,而是质量问题。应当关注各类必须消费品的大众品牌的发展。遗憾的是,这些优秀的大众品牌很少在A股上市。为此,我们需要更加艰苦地从A股寻觅能够把必须消费品的大众品牌做好的公司。
必须消费品的大众品牌是第一层次的,然后是城市生活方式的普及和提升。这里包括两个方面,1是非必须消费品的渗透及其品牌化,也就是非必须消费品的大众品牌消费;二是新的商业模式聚集消费者。
民生也体现在教育、卫生等方面基础公共服务等方面。预期这将是未来10年重点发展的领域。
对收入分配的理解:
复杂的社会经济问题
收入分配问题不是简单的分配比例的问题。对这些复杂的维度,大概有以下理解:
(1)人口结构,特别是儿童、老年抚养比,老龄化问题,是对收入分配问题迫切性的一个挑战。如果大多数人未富先老,社会青壮年人群未富而承担更高的抚养比,则有可能影响经济增长的潜力。
(2)家庭结构在改革开放30年来经历了巨大变化,大家庭在城乡大迁移中被打破,小家庭和一家两地、一家多地的状况更加普遍。传统的"乡土中国"正在经历变化。乡土保障在这1进程中逐步消失,但农民工的特质,城市保障的脱节,成为新的不稳定因素。乡土环境下的大家庭的"隐性失业载体"这一稳定机制和收入再分配机制消失后,对国民收入再分配提出了新的要求。
(3)城乡二元特点依然明显,区域分化依然明显。在产业转移的进程中,如何消除以上明显存在的不平等,成为城市化继续推动的重要课题。如果不能解决这1问题,则有可能重蹈拉美老路。
(4)现在社会中消费结构出现新的变化,高端产品下移和必需品奢侈化致使收入分配矛盾更加显性化。
(5)在以上问题的基础上,阶层之间的分化愈来愈明显。人与人之间在分层的基础上,如何体现同等,从而稳定社会,成为收入分配改革的新课题。
但是,以上只是就分配而谈分配。从日本"国民收入倍增计划"来看,收入增加的根本原因是社会生产力的提高,分配改变常常也是增量的改变。从各国历史来看,存量的分配改变,会激起更多的社会矛盾,常常得不偿失。因此,我们预期,真正直接的"分配改革",只能在增量经济中推行;在存量经济中,只能启动再分配改革。
进一步地,我们认为,收入分配与一个国家的经济发展模式、产业组织模式也是有关的。
中国过去企业规模相对较小,小老板和包工头模式较为普遍。分配也就不体现为工资性分配,而体现为经营性的分配。因此,无论是分配改革,还是转移支付,都不能根本上改变贫富差距过大的现状。这1现状的改变,需要靠经济发展模式产业组织模式的逐渐演进。
对新型城镇化的理解:
城市生活方式普及
新型城镇化能带动基建和房地产的新一轮大发展吗?明显不应当能。经济不能只看存量,还要看流量。虽然当前还未实现居者有其屋,还未实现公路和铁路的广泛覆盖,但我们的"年产量"已高得惊人,2011年竣工住宅18.3亿平方米,房屋29.2亿平方米,过去3年新建铁路分别为5597千米、5017千米、3657千米。产能已严重多余。
我们认为,新型城镇化,带来的将是城市生活方式的普及。因此,应当从城市生活方式普及的角度,寻觅城市生活方式提供商。主要有两大方面:1是从消费的角度来看,应当从大众品牌、新商业模式、新生活理念缔造者的思路寻觅公司;2是从建设的角度来看,寻觅为提升城市基础设施提供设施的公司。
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