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房地产行业7月第4周周报政策底到来上调行2020年

2020-01-22 00:44:53

房地产行业:6种楼市可能性对应的地产股走势

我们的结论是:

6种可能性中仅有1种(即情景4:价大跌量低迷),地产股面临下跌风险,但这种可能性出现概率较小;其余5种情况下,目前就是地产股的底部区域,未来都有望取得20%-50%不等的正收益,但出现的可能性有大有小,且需付出的时间成本有长有短。其中,各情景下股价上涨空间估算如下:

情景1(价小跌量升)的股价上涨空间:假设11年EPS 不变,动态PE 从10倍提升至15倍,则是50%。

情景2和情景3(均为"价大跌量升")的股价上涨空间:假设EPS 下调20%,动态PE 从10倍提升至15倍,则是20%。

情景5和情景6(均为"价稳量升")的股价上涨空间:假设11年EPS 不变,动态PE 从10倍提升至13倍,则是30%。

出现上涨的 5种情景,我们均把其定位为价值修复,而不是趋势性行情,原因是:在这5种情景下,均伴随成交量上升,只要有明显的量升,政策就难以真正放松,估值提升空间就有限。而我们判断,政策真正主动性放松或退出可能要在下列条件具备时:1)政府换届之后;

2)保障房大规模建成;3)政府有能力做出"市场归市场、保障归保障"决策之时。但无论何种情景下,房企出现分化将不可避免,而龙头仍有望继续快速成长。

我们认为,地产股出现情景1("价小跌量升")的价值修复行情可能性最大,收益空间可能达到50%,且有望在3季度展开。

目前仍可参与地产股价值修复行情,首推销售良好、业绩确定的全国及区域龙头,如万科、保利、招商、金地、首开、荣盛、金融街等。