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戴蒙的涨薪：首席执行官的薪水多少才算过多？

2017-11-10 10:23:10

金融危机过后，华尔街的大老板们过了几年艰巨的日子。但现在，看上去他们仿佛将再次把丰富的薪水装入口袋里。这类情况也提出了1个问题，即随着经济的复苏，高管们的薪酬是不是正在脱离正轨？在华尔街高管们的薪酬方面，或许最使人吃惊的莫过于去年1月份，摩根大通公司（JPMorgan Chase）宣布其首席履行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）将涨薪74%——从2012年的1150万美元提高到2013年的2000万美元。一样在1月份，高盛团体（Goldman Sachs Group）董事会将其首席履行官劳埃德·布兰克费恩（Lloyd C. Blankfein）2013年的薪水加奖金设定为2300万美元，相比前1年上涨9.5%。摩根士丹利公司（Morgan Stanley）的首席履行官詹姆斯·戈尔曼（James Gorman）取得了150万美元的底薪——相比前1年度翻番——而且奖金增加了86%，2013年的薪酬总计到达490万美元。

　　对处于底层的99%的美国工人而言，其家庭平均收入在危机爆发后的2009年到2012年期间仅增长了0.4%。相比之下，这些首席履行官们的薪酬涨幅在他们看来看上去可谓是超大范围。但对股东们来讲，首先斟酌到的是首席履行官的薪酬要体现出他们的事迹。在他们看来，公司董事会已有了大跨步式的进展，让首席履行官的薪酬与股东们的利益更加调和1致——虽然沃顿商学院和其他机构的专家们也表示，前面还有更多的工作要做。“10到20年前，薪水的制定是在烟雾围绕的密室里面完成的，”沃顿商学院会计学教授丹尼尔·泰勒（Daniel Taylor）说，“但随着《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）的通过，在薪酬的制定方法领域表露了许多的情况，而且董事会也必须进行尽职调查。”

　　戴蒙2013年的涨薪尤其让人为之惊诧，由于在他的管理之下，摩根大通公司最近堕入了许多法律和监管方面的麻烦当中。美国司法部曾指控该公司多年来未能对其出.售的抵押证券的风险进行足够的表露，而这些抵押债券终究致使了2008年爆发金融危机。为此摩根大通公司去年支付给美国司法部130亿美元，以消除该指控。同时，公司在去年因背法银行法律而向美英两国当局支付了多笔罚款。正是由于这些背法行动，终究致使公司1名绰号为伦敦鲸鱼（London Whale）的伦敦交易员2012年在衍生产品交易中亏损60亿美元。另外，摩根大通公司被美国监管机构指控操纵能源市场和未能提示当局注意与伯纳德·麦道夫（Bernie Madoff）庞氏骗局相干的可疑行动，为此公司支付了相应的款项来寻求和解。

　　现在，摩根大通公司正接受美国司法部的调查。该公司可能存在违背《反海外腐败法》（Foreign Corrupt Practices Act）的行动，背规聘请身居高位的中国官员们的亲戚们，据称是为了争取同中国大型企业之间的业务来往。

　　74%的涨薪太多了吗？

　　鉴于摩根大通公司在法律和监管方面有这么多的麻烦事，那末戴蒙的薪酬是不是太高呢？1些分析家指出，摩根大通公司的股价去年上涨了33%，所以首席履行官的加薪是通情达理的。另外，戴蒙的薪酬在2012年由于伦敦鲸鱼的交易失败而大幅被砍。华盛顿特区高管薪酬咨询公司康彭西亚公司（Compensia）的主管马克·鲍戈斯（Mark Borges）说：“你也能够说，他实际上并没有得到加薪。”在沃顿商学院金融学教授亚历克斯·爱德蒙斯（Alex Edmans）看来，“董事会在2012年削减戴蒙的薪酬是绝对正确的决定。”不过，“如果人们现在试图限制该公司涨薪，那末就会致使董事会在（由于高管事迹差而）大幅减薪时3思——可那并不是我们希望看到的情况。”

　　“董事会本可以采取折衷的办法，将戴蒙的薪水仅仅增加到1500万美元——这不是减薪，也不是将他的薪水恢复到2011年的水平——以让他在1定程度上承当应有的责任，”鲍戈斯说，“但那样会发出1个信号，即他们对他失去了信心，那终究不会符合股东们的最大利益。”

　　有些人指出，戴蒙的涨薪幅度超过了摩根大通公司33%的股价涨幅。对此爱德蒙斯说，单从数额上来看，“其实不能清楚说明他的薪酬增长太过惊人”。“摩根大通公司的市值为2000亿美元，而股价涨33%就是600亿美元，”他说，“在这33%的涨幅中，假定30%是由于市场整体的增长，3%是得益于戴蒙的领导得力。那就意味着戴蒙创造了60亿美元的市值增长。如果他从中取得2000万美元，那实际上其实不存在甚么问题。”

　　另外，泰勒指出，戴蒙的薪酬包也显示，华尔街在努力让首席履行官的薪水与其事迹更加密切地挂钩。特别是戴蒙2000万美元的薪酬包中有1850万美元为限制性股票，其实不能马上就享遭到权益。“这些股票在未来两年内不能出.售，”泰勒说，“如果他的表现出现问题，那就会要付出代价。如果他获得大成绩，就可以享遭到其中的利润。”

　　华尔街的银行愈来愈多地给予高管们限制性股票，而并不是股票期权，由于股票期权可能会鼓励高管们过于冒进。泰勒对此拍手称赞。“如果高管手中的期权是以15美元的价格认购公司股票，当股价低于15美元时，他就不会行权，所以不存在股价下跌的风险，”他说，“高科技公司可能依然使用股票期权来鼓励高管们勇于冒险，创造下1个iPhone式的产品，而人们也能够指出，银行不应当冒这样大的风险。”

虽然限制性股票是往正确的方向迈出了1步，但劳工联合会—产业工会联合会（American Federation of Labor and Congress of Industrial Organizations，AFL-CIO）投资办公室履行总监布兰顿·瑞斯（Brandon Rees）认为，按事迹行权是1种更加有效的工具。他说，限制性股票是在1定时间后可以行权，“只是推延了1段时间，而且与任期更直接挂钩，并不是事迹。”相反，按事迹行权——即当首席履行官到达1定的目标（如股本回报率）时可以行权——则取决于首席履行官们未来的事迹。瑞斯说：“我们更希望行权标准要具有远见。”

　　伊奎拉公司（Equilar）位于加利福尼亚红杉城（Redwood City），是1家顶尖的高管薪酬研究企业。公司的治理研究总监亚伦·博伊德（Aaron Boyd）表示，按事迹行权在过去5到6年里1直在发展，同时公司也在寻求各种方法让首席履行官的薪酬能体现出公司的长时间事迹。根据伊奎拉公司的数据，2012年，标普500指数公司中，3/4的公司首席履行官得到了事迹型股权，相比前1年度增长了8%，同时得到股票期权的首席履行官数量下滑。博伊德表示，通过采取按事迹行权，公司正在努力避免由于某年公司成绩出色而对首席履行官慷慨大方，可这些出色的事迹却是以长时间发展为代价。例如，银行某年可能由于出.售风险较大的抵押证券而获利，但尔后却为了收回这些资产而致使亏损。

　　乌比冈湖效应

　　《多德-弗兰克法案》让公司有了更多的理由来改良首席履行官薪酬方面的实际履行工作。华盛顿特区机构投资者委员会（Council of Institutional Investors）的副董事艾米·布鲁斯（Amy Borrus）表示，上市公司现在必须定期针对高管们的薪酬组织股东投票表决。她说，这类表决被称为是“薪酬发言权”，被作为是“公司和股东们之间进行接触的催化剂，有助于消除异常的实践情况，”例如首席履行官们享遭到的1些非经济方面的额外待遇和包税等。包税是指由公司来承当首席履行官应缴的税款。

　　博伊德称，约有97%至98%的公司每一年通过了其薪酬发言权投票表决。瑞斯表示，虽然如此，有公司也的确“就赶在年会之前”修改它们的高管薪酬包。在1家顶尖的华尔街银行未能通过其薪酬发言权投票后，劳工联合会—产业工会联合会说服了该银行改成采取按机构事迹行权。

　　专家们表示，有1项延续存在的挑战推动了首席履行官的薪酬不断螺旋式上涨，那就是乌比冈湖效应。董事会不断拿行业同寅们的薪酬来与其首席履行官的薪酬进行对照。由于不想被竞争对手们超过，许多公司将其首席履行官的薪酬目标设定为比行业基准高1定的百分比。就同小说里乌比冈湖这座城市中的孩子们1样，所有首席履行官们的薪酬终究都高于平均水平，由此致使行业平均水平更高，首席履行官们的薪酬也更加上涨。

　　但瑞斯表示，“所有将目标设定为比行业同寅群体高出75%的公司正在迅速消失。”他补充说，新多德-弗兰克法规预计今年将出.台，将要求公司表露首席履行官的薪酬与公司工人们薪酬中值之比。这些法规将有助于推动首席履行官薪酬出现向下的发展趋势。“它不是鼓励公司拿本公司首席履行官的薪酬与其他首席履行官进行对照，而是鼓励公司去分析其首席履行官的薪酬与公司其他员工薪酬之间的对照情况。”据劳工联合会—产业工会联合会估计，2012年，标普500指数公司的首席履行官们的薪酬是其员工薪酬的350倍。

　　更好的事迹衡量标准？

　　股东们的回报是用来肯定首席履行官薪酬的唯一事迹标准吗？根据伊奎拉公司的数据，目前，要计算首席履行官的薪酬，公司很大程度上是通过股东总回报、每股收益或营收来衡量他们的事迹。董事会应当在多大程度上根据生产力的提高、创新、可延续性、遵纪遵法情况和其他指标来对长时间事迹进行考量？瑞斯说：“既然我们现在已建立了具体事迹标准的实践方法，股东和公司也刚刚开始这类更加丰富的对话，”他同时补充表示，“要对遵纪遵法的情况进行量化会非常困难，但相当重要，”这点在摩根大通公司伦敦鲸鱼的事件中就有所体现。

　　沃顿商学院的泰勒目前正在进行研究，分析如何设计高管的薪酬结构以鼓励他们创造更出色的企业事迹和行动。他和同事们发现，银行在高管薪酬计划中如果包括有更高风险的鼓励举措，终究会致使金融危机期间帐外交易的风险加大。“如果你是银行的监管者，你就必须关注首席履行官们的薪酬包，”泰勒说，“由于我们发现当时会比较难以去知道何种行动较具风险，或许你可以将（高管薪酬计划中）冒险的鼓励举措视为是隐含风险的标志。为了下降系统的风险，我们会希望鼓励首席履行官们来减少风险。但是如果没有鼓励措施，那又如何能带来任何改变？我们的行动都是为了本身最大的利益。”