股权增值将成为利润

　　在新的会计制度之下，巴菲特所掌管的伯克希尔?哈撒韦公司的盈利模式将成为可能。上市公司可以通过持有优良上市公司的股权，取得资本升值所带来的账面收益。而在原来的会计制度下，上市公司入股其它公司，只能依照“长时间股权投资”入账，1般采取本钱法或权益法，其实不计算资本价值的“公允价值”。换言之，上市公司所持有的股权如果以1元价格买入，当其市场交易价值上涨为10元时，财务报表上依然将其长时间股权投资资产计为1元/股（依照本钱法）。另外一种经常使用的权益法，一样不计算股权资本的市场增值。

　　所以在过去的资本市场中，类似巴菲特的伯克希尔?哈撒韦公司模式是难以生存的，由于其所投资公司的股权增值，根本没法体现在财务报表中，市场自然也不会青睐这些公司。在新的会计准则中，此次特别提出了金融工具的确认和计量，其中增加了3个会计科目，包括“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”，“持有至到期投资”，并且必须以“公允价值”计量，而且公允价值的变动将被计入当期的损益。也就是说，上市公司所持有的其他上市公司的股权价格的变动，将影响上市公司本身的盈利。

　　会计制度就像1根纽带，将上市公司和其所投资的上市公司联系在1起，荣辱与共。上市公司之间相互持有股分的现象极其普遍，因此在股权分置改革以后，法人股的市场价格和交易信息，将成为分析上市公司基本面的重要因素，这就是新会计准则所带来的巨大变化。

　　南京高科(600064)：持股优良公司

　　南京高科过往1直事迹平平，公司业务所触及的领域相当广泛，不但包括市政建设、高新技术产业投资，还触及热电供应、药品销售等等。不过，南京高科最大的亮点其实不在于其主营业务，而是其所持有的众多优良企业股分。

　　目前南京高科持有南京商业银行、中信证券、栖霞建设和LG同创等公司。南京商业银行的上市申请目前已提交证券监督管理委员会审批。和其他已上市的银行股类似，南京商业银行在启动上市程序之前已引入了国外战略投资者，包括法国巴黎银行和国际金融公司。

　　南京高科出资2.17亿元，持有南京商业银行20520万股股分，持股比例到达17%，为该银行的第3大股东，该银行第1大股东为南京市国资团体，占股19.78%；第2大股东，法国巴黎银行，持有19.2%的股分；国际金融公司（IFC）持有5%的股分。如果依照法国巴黎银行的入股价格3.04元/股计算，20520万股的银行资产将在南京商业银行上市以后，迅速升值为6.23亿。依照以往经验，上市价格通常会突破境外战略投资者的入股价格，南京商业银行的上市为南京高科带来无数想象的空间。依照过去的会计准则，这笔本钱为2.17亿元的投资，通常会以本钱法计入长时间股权投资。在新的会计准则启用以后，将产生1些改变。南京商业银行上市之前，这笔投资1般会以本钱法计入长时间股权投资，而依照新会计准则的定义，1旦南京商业银行上市，该股权资产由于其“可以计量公允价值“将被计入“可供出售金融资产”，同时以市场公允价值计算。

　　也就是说，1旦南京商业银行上市，南京高科的资产将多出4.06亿元。而因其过去公允价值为0，4.06亿元将被计入当期损益。利润百白增加4.06亿。这个数字是其2005年利润的5倍。如果尔后，南京商业银行的股票超过3.04元，比如说涨到6元，那末“可供出售金融资产”将变成12.3亿元，南京高科的净资产将增加6.07亿（12.3亿元⑹.23亿元），同时当期利润将增加6.07亿元。

　　目前南京高科还出资4477.1万元，购入了中信证券0.94%的股分，约2798.22万股限售法人股。如果依照20元/股（12月6日的股价）计算，这部份投资在全流通以后将增值为5.6亿，是原始投资额的10多倍。记入报表中，通常被列为“可供出售金融资产”或是“交易性金融资产”。不管计入哪一个条目，南京高科的净资产都将因此增加5.1亿（扣除本钱），利润也会增加5.1亿。

　　除金融股之外，南京高科目前还持有上市公司栖霞建设（600533）流通法人股4386万股，原始出资额为4200万元。栖霞建设是江苏房产龙头企业，成长势头良好，公司今年的利润较2005年有将近50%左右的涨幅。南京高科持有的这部份股权，依照10元/股（12月6日股价）的价格计算，将增值为4.39亿元，相对原始投资已翻了大约10倍。南京高科的净资产将因此增加4亿元左右，利润一样增加4亿元。

　　新会计准则要求上市公司用“公允价值”计算金融资产，那些大量持有其他公司股权的上市公司，将因此而成为“金矿”。

　　表格1：南京高科持有股权 原始投资（万元）市场公允价值（万元）南京商业银行2170025000以上中信证券4477.156000栖霞建设420043900

　　陆家嘴（600663）：持有大量金融资产

　　陆家嘴除具有优良的主营业务之外，所持有的大量金融类法人股也不容忽视。这部份优良股权握于手中，对陆家嘴而言意义非凡。

　　目前陆家嘴持有招商银行（600036）1820.8万法人股，初始投资本钱仅仅为2085.6万元。依照招商银行目前13元左右的股价计算，这部份股权的市值已高达2.37亿，和原始投资相比翻了近10倍。陆家嘴同时还持有交通银行578.7万法人股，初始投资本钱626万元。依照H股近日7元左右的股价来计算，这部份股权投资的市值已上涨为4050.9万元，是原始投资的6倍左右。

　　这两笔股权投资，依照新的会计准备应当别列为“可供出售金融资产”。在新会计制度启用以后，陆家嘴的净资产将陡增2.5亿元。利润也将因此增加2.5亿元。这个数字差不多是陆家嘴2005年利润的1/4到1/3。

　　在全流通的制度安排和会计准则变更的大条件下，这些长时间股权投资犹如刚刚探测到的金矿1般，有力提振了公司的底气。

　　除已上市的两家银行之外，目前陆家嘴还持有光大银行1694万法人股，初始投资本钱为3311万元，持有天安保险750万法人股，初始投资本钱为750万元，持有大众保险1680万法人股，初始投资本钱为2167万元。持有其他证券公司4004.8万法人股，初始投资本钱为5372.5万元。这部份金融类股权，本钱低廉，质地不俗。不过这些股权投资只能被作为“长时间股权投资”，依照本钱法或权益法入帐。在今后几年中这些公司如果上市，陆家嘴将因此取得额外的“收入”。

　　另外，陆家嘴还持有部份非金融类上市公司的法人股，包括申能股分（600642）300万法人股，初始投资本钱为300万元，依照目前7元/股的价格，该笔投资的市值已到达2100万元，翻了7倍。持有白猫股分（600633）39.6万法人股，持股本钱134.9万元，依照当前的股价7.5元计算，市值为297万元。持有中卫国脉（600640）1384万法人股，持股本钱5165.6万元，依照目前8元左右的股价计算，股权已增值至11072万元。这些股权资产加起来，陆家嘴的净资产将增加7868.5万元，同时利润增加7868.5万元。

　　表2：陆家嘴持有股权 原始投资（万元）市场公允价值（万元）招商银行2085.623700交通银行6264050.9光大银行3311天安保险750大众保险2167其他证券公司5372.5申能股分3002100白猫股分134.9297中卫国脉5165.611072

　　百联股分（600631）：持有28家上市公司法人股

　　百联股分目前持有28家上市公司法人股，其中金融类股分包括浦发银行3750万股，原始投资本钱仅2965万元，依照浦发银行目前17元左右的股价计算，该股权目前的市值为6.375亿左右。这笔投资较原始投资几近翻了20倍。在新会计准则下，将被计入“可供出售金融资产”。百联股分的净资产将因此增加6亿元，是2005年利润的2倍。

　　百联还同时持有东方明珠、氯碱化工、新世界、白猫股分、爱建股分、豫圆商城、申达股分等法人股，初步测算，这部份法人股在市场上正式流通以后，市值将高达50亿元。在新会计准则下，这部份股权投资用公允价值计入“可供出售金融资产”，如果其投资本钱为10亿，那末百联最少可从中取得40亿左右的净资产增量，同时其利润也将因此增加40亿。依照百联2005年的财务数据来看，40亿，相当于其20年的利润。

　　另外，公司还持有申银万国、海通证券和上国投等非上市金融机构的股分。百联目前持有海通证券(创新试点类券商)3.09亿股，占其总股本的3.54%。另外，公司还持有华联超市2017万股。在券商积极谋求借壳上市的情况下，这部份股权投资一样使人期待。

　　不过值得注意的是，有些法人股必须接受限售条款，必须等到限售期满才能上市交易。对这个问题，目前的会计制度并未提出详细的解决办法，极可能在限售期满后才能以公允价值计入报表。

　　大众交通（600611）：持有24家上市公司法人股

　　大众交通目前持有的长时间股权投资本钱高达11.37亿元，占其股东权益将近1半。其中持有24家上市公司的法人股，包括3600万股交大昂立，3124.8万股巴士股分，1950万股交运股分等。依照目前的股价计算，持有交大昂立的股权市值为1.8亿，巴士股分的市值为1.6亿，交运股分的市值为6357万元。这些上市公司股分，必须用公允价值重新估算，粗略计算，上述3家公司的股分将为大众交通带来3亿多的利润，净资产也将因此增加。

　　大众交通同时还出资1.19亿元参股国泰君安证券（创新试点类券商），持有11912.49万股，占总股本比例为2.53%，出资1020万元，参股海通证券（创新试点类券商），持有1324.95股。出资405万元参股申银万国，持有528万股。这些股权均具有良好的成长性，而且非常有可能上市。对大众交通而言，这部份长时间股权投资，将成为其未来利润的“源泉”。

　　福建水泥（600802）：参股兴业银行

　　福建水泥是福建省最大的水泥企业，经营事迹普通。不过值得注意的是，福建水泥目前持有兴业银行3000万股股权，且持有本钱仅为3000万元。目前兴业银行正在谋求上市，若上市定在6元/股，则该笔股权投资市值将因此增加1.5亿元。这部份增加额将成为当期的利润。2005年，福建水泥的利润为265.48万元，1.5亿相当于其56倍。

　　对福建水泥这样主营业务成长性其实不高的企业来讲，持有这部份股权对公司盈利有着巨大的影响。有这样1个金矿存在，公司还可以通过出售股权变现等方式调理利润。

　　华联股分（000882）：持有15%华联综超法人股

　　公司持有华联综超3844万股限售股，占15%，依照目前流通股价格计算，这部份股权市值5亿元左右，约为华联股分本身市值的2分之1，价值相当可观。会计处理上1般将计入“可供出售金融资产”。

　　另外，华联股分还向华联财务责任有限公司投资了19027万元，占37%的股分，华联财务是1家非银行金融机构，注册资本为3亿元，2005年华联财务实现利润274万元。这部份投资只能计入长时间股权投资。

　　雅戈尔（600177）：大量参股金融机构

　　雅戈尔目前持有中信证券18366.56万股股权，占总股本6.16%，本钱为3.2亿元。依照中信证券20元左右的股价计算，该资产目前的市值为36.7亿元，是原始本钱的10多倍。雅戈尔同时还持有宜科科技854.6万股，本钱1629.98万元。这部份股权的市值目前大约是5982万元。这两部份股权，将依照市值计入资产，公司利润可因此增加9000多万元。

　　另外，公司还持有宁波市商业银行股分16000万股，投资本钱为18155万元。依照新加坡华侨银行收购该公司2.5亿股股价2.28元/股计算，这部份股权价值以增值为3.65亿元，是原始本钱的3倍左右。公司还持有中基外贸，广博股分两家未上市公司股权，合计本钱0.4亿元。这部份股权通常依照其本钱，计入长时间股权投资。

　　华资实业（600191）：华夏银行第9大股东

　　华资实业这家公司的主营业务本身其实不突出，主要以制糖业和电子业为主。公司整体范围不大，利润也显现下跌态势。不过值得注意的却是，该公司目前持有华夏银行（6000015）1.06亿国有法人股，占总股本2.51%，为华夏银行的第9大股东。该股权投资本钱为1.76亿元，依照华夏银行当前6元/股的价格计算，该股权资产已增值为6.36亿元，约为原始本钱的3倍多。同时，公司还以2.4亿元收购了天津商业银行8000万股权，占5.17%。

　　依照市值，华资实业的净资产将增加4.6亿，利润也将增加4.6亿元。公司2005年末的利润总额是288_9万元，2006年中期的利润为2717万元。这部份帐面收益，几近是其年利润的16倍。

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